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产能投放预期袭来 乙二醇高估值承压
时间:2021-06-30   作者:admin  点击数:

撮要:

从供答端来看,已有装配暂无新新闻,且开工率进一步升迁难度较大,主要在新装配投产方面。传某大型乙二醇装配下周乙烯环节投料,3月终将打通全流程出EG,4月将满产,供答增补预期一向施压近端05相符约。从需求端来看,近期聚酯开工率虽回升至90%以上,但涤丝和短纤产销平淡,终端以消化前期备货为主,聚酯近期累库,但考虑到现在库存仍处矮位,即使累库,压力也不大。从估值来看,现在煤制和石脑油制乙二醇均有较优厚的生产收好,但是供答增补预期一向发酵,乙二醇供需边际已在转弱,所以高估值难以赓续,市场近期赓续打压乙二醇估值程度。在操作上,考虑到05相符约矮库存带来的不确定性,吾们更保举后期在09相符约上逆弹至5200以上沽空;跨期上,维持此前保举的5/9逆套,现在的位200-250,挨近现在的值时仔细分批逐步止盈;跨品栽上,考虑到PTA估值矮、乙二醇高估值正在被打压,可阶段性介入众TA空乙二醇套利。

正文

一、估值:油制、煤制生产收好优厚

生产企业收好迅速修复,但供需边际预期正在走弱,高估值正在被打压。岁首以来,乙二醇现货价格的迅速上涨,而煤化工成原形对固定,煤制乙二醇收好迅速修复,近期最高上探至1800元/吨,企业时隔一年众再次重获收好;石脑油方面,尽管石脑油陪同油价上涨,但乙二醇此前供需预期卓异,价格涨幅快于石脑油,石脑油制收好迅速上扬,最高至200美元/吨以上。但近期受宏不悦目氛围影响,添上市场屡传新装配投产计划挑前,乙二醇供需边际预期正在走弱,煤制、油制高估值正在被打压途中,下半年随着国内供答和进口量的恢复,需求添速跟进不能下,乙二醇有看再度回归折本边缘。

二、供答端:已有装配开工率回升 重点关注新产能投放时点

受生产收好回升刺激,近期国内乙二醇装配挑负清晰,但展望进一步挑高空间不大,重点关注新产能投放进度。现在,乙二醇走业总产能1583.5万吨,其中油制乙二醇产能为984.5万吨/年,产能占比为62%;煤制乙二醇产能为599万吨/年,产能占比为38%。截至3月11日,国内乙二醇集体开工率为74.9%,其中煤制开工率为61.27%,油制开工率为83.19%。岁首以来,乙二醇生产收好赓续修复,同时油制方面,EO与EG价差赓续下跌,片面油制装配存在EO切转EG的形象,所以煤制和油制装配开工率均展现清晰升迁。

展看后市,吾们认为现在已有装配开工率进一步挑起飞间有限,重点必要关注新装配投产节点。油制方面,现在开工率已处于近五年历史高位,开工率进一步挑起飞间不大。煤化工方面,内蒙古新杭能源40万吨/年的乙二醇装配周三首进走幼线轮检,集体负荷消极至5成;河南濮阳20万吨/年的乙二醇装配本周停车检修,检修时长待定。新装配方面,市场传某大型乙二醇新装配乙烯环节有看下周投料,月终产出乙二醇,4月或能满产;浙石化65万吨/年的乙二醇装配或在5月投产安详运走。所以,近期新装配投产时间节点对EG2105相符约影响清晰。

三、进口端:3-4月进口维持矮位 5月或最先回升

3~4月份,乙二醇进口量有看维持矮位;5月份最先,进口量或逐步回升。2020年,原由海表乙二醇具有价格上风,中国乙二醇进口依存度达54.67%,所以进口量对乙二醇供答端影响重大。从进口组织来看,沙特是吾国乙二醇第一大进口来源国。按照海表装配2021年以来的检修动态,1~2月份,沙特、伊朗等地装配检修较众;春节期间,美国当地众套装配手极寒天气影响而停车,全球乙二醇货源阶段性重新分配。3月份以来,沙特、伊朗、美国等地众套装配已重启。考虑到船期,展望3-4月份乙二醇进口量将维持矮位,但5月份最先辈口量有回升风险。

四、需求:聚酯开工率回升至90%以上

聚酯开工率已回升至90%,月内有看在90%-95%之间稳定运走。节后以来,基于终端纺织服装走业修复的笑不悦目预期,以及材料成本的推涨,聚酯产品报价一向走高,在买涨不买跌的氛围带动下,下游刚需备货和投机备货添众,聚酯工厂库存消极至矮位,企业生产收好亦展现清晰的修复。截至3月11日,涤纶长丝DTY、POY、FDY制品库存为22.5天、12.3天和14.5天,涤纶短纤库存为-11天。尽管近期产销较为平淡,聚酯工厂库存回升,但现在绝对库存程度仍处于中等偏矮程度,聚酯工厂“金三银四”开工率仍有看在90%-95%之间运走,乙二醇需求有看持稳。

五、库存:主港短期一连往库 4-5月库存拐点或至

短期主港一连往库,4-5月主港库存拐点或至。按照CCF数据表现,截至本周一,华东主港乙二醇库存为64.2万吨,较上周消极4.4万吨。3月8日至14日,华东主港到货量预报为16.9万吨,集体到货程度偏矮,短期展望港口显性库存仍有消极空间。但4~5月份,考虑到国内大型炼化装配投产,以及进口量回升,展望主港往库速度将逐步放缓,后期将开启累库。

六、总结与操作提出

从供答端来看,已有装配暂无新新闻,且开工率进一步升迁难度较大,主要在新装配投产方面。传某大型乙二醇装配下周乙烯环节投料,3月终将打通全流程出EG,4月将满产,供答增补预期一向施压近端05相符约。从需求端来看,近期聚酯开工率虽回升至90%以上,但涤丝和短纤产销平淡,终端以消化前期备货为主,聚酯近期累库,但考虑到现在库存仍处矮位,即使累库,压力也不大。从估值来看,现在煤制和石脑油制乙二醇均有较优厚的生产收好,但是供答增补预期一向发酵,乙二醇供需边际已在转弱,所以高估值难以赓续,市场近期赓续打压乙二醇估值程度。在操作上,考虑到05相符约矮库存带来的不确定性,吾们更保举后期在09相符约上逆弹至5200以上沽空;跨期上,维持此前保举的5/9逆套,现在的位200-250,挨近现在的值时仔细分批逐步止盈;跨品栽上,考虑到PTA估值矮、乙二醇高估值正在被打压,可阶段性介入众TA空乙二醇套利。

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